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澳门威尼斯人官网:巴菲特 20 岁时的研究报告 :《我最看好的股票》

时间:2018-1-16 10:46:07  作者:  来源:  查看:113  评论:0
内容摘要:1951 年,20 岁的巴菲特 (Warren Buffett) 写了一篇名为《我最看好的股票 (The Security I Like Best) 》的分析文章,当时巴菲特还是一位初出茅庐的投资顾问。文章所说的股票就是后来巴菲特称之为“投资初恋”的 GEICO (政府雇员保险公...
1951 年,20 岁的巴菲特 (Warren Buffett) 写了一篇名为《我最看好的股票 (The Security I Like Best) 》的分析文章,当时巴菲特还是一位初出茅庐的投资顾问。文章所说的股票就是后来巴菲特称之为“投资初恋”的 GEICO (政府雇员保险公司)。



巴菲特之所以对 GEICO 产生兴趣,与他的老师格雷厄姆(Benjamin Graham) 有很大关系。当时格雷厄姆是巴菲特崇拜的偶像,当得知格雷厄姆是 GEICO 的主席,巴菲特对 GEICO 作了调研分析并投入了他当时的大部分资金。

虽然这只是一次短暂的“初恋”,但 1976-1980 年身家上亿的巴菲特再次投资 GEICO 、收购其 1/3 股权。这些股权到 1995 年增值 50 倍,给巴菲特带来了 23 亿美元利润。同一年,巴菲特又以 23 亿美元收购 GEICO 剩余股权,使其成为旗下全资子公司。GEICO 令巴菲特洞悉了保险业的秘密。在此基础上,巴菲特构筑了自己的保险帝国,并进入再保险领域。保险业不仅成为其“利润奶牛”,而且为其提供了巨量的浮存金。

下面是巴菲特 1951 年对 GEICO 分析文章的全文翻译:

充分就业、利润大幅成长以及创纪录的分红显然不会对应股市的低迷。过去 5 年来,大部分产业都处在这种繁荣之中,少数小波动丝毫不能影响这一巨大浪潮。

然而汽车保险业却没有分享这一繁荣。在二战刚结束时期出现巨大亏损之后,汽车保险业终于在 1949 年有所起色。然而 1950 年,事故保险公司再次遭遇重创,成为保险产业 15 年来第二糟糕的年份。一些事故保险公司 (尤其是汽车险占比较大的) 股价表现都非常低迷。从盈利能力和资产因素来看,这些股票很多似乎都被低估了。

汽车保险产业本身具有平滑周期性波动的特点。大部分汽车购买者都认为车险是有必要的。保险合约的费率每年都要根据当时情况作出调整。费率调整滞后于成本,在 1945-1951 年的物价上涨阶段产生负面影响,但如果经济进入通缩阶段,应该是一个有利因素。

这个产业的其他优势还包括没有存货、收款、劳动力和原材料等方面的问题,而且也没有产品过时和相关设备被淘汰的风险。

GEICO 成立于 30 年代中期,在全国范围内向符合条件的群体提供全面的汽车保险服务,包括:

联邦、州和市政的政府雇员;现役和后备委任军官以及薪酬前三档的非委任军官;服役期间享受该待遇的退役军人;以前的投保人;大中小学的教员和职员;专门从事国防工作的政府承包商雇员;股东。

公司不设立任何代理机构和分支机构。因此,投保人可以按年费率高达 30% 的优惠获得一份标准的汽车保险单。公司在全国各地通过大约 500 名代理人处理索赔,受理速度非常快。

“成长型企业”一般是指那些剔除物价上涨和商业竞争缓和的因素,过去几年销售依然有所成长的企业。从下面的业绩来看,GEICO 绝对是一家合格的成长型企业:

当然,昨天的成长并不能给今天的投资者带来利润。对于 GEICO 而言,我们有理由相信成长空间还很大。截止到 1950 年,公司仅在全国50个州 (包括华盛顿特区和夏威夷) 中的 15 个州注册登记。

1950 年年初,公司在纽约州的客户还不到 3000 人。对于潜在客户而言,纽约 125 美元保单的 25% 优惠看起来应该比欠发达地区 50 美元保费的 25% 优惠更有诱惑力。



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